2026 年 A 股的这轮调整，从量能视角回看，脉络相当清晰。5 月日均约 3.34 万亿元，6 月约 3.27 万亿元，连续维持在 3 万亿以上的极高水平，换手率一度异常活跃。
这轮调整不是砸出来的，是让出来的。
高量能阶段：抱团科技与情绪顶点
上半年机构高度抱团科技，市场形成了极高的量能、高拥挤状态。
这一阶段对应的是机构对科技的高度抱团：电子、通信、AI 算力、半导体。公募、私募重仓占比抬升，部分统计中电子加通信合计仓位超过 50%。
高成交额既反映了强烈的赚钱效应和增量资金涌入，也意味着筹码在高位被充分换手，为后续出清埋下伏笔。
国家队的率先降温：从一季度启动
国家队的动作比主动资金更早。对宽基 ETF 的减持从一季度启动。
1–2 月市场情绪亢奋、指数冲高时，已集中赎回数千亿元级别的宽基 ETF。到一季度末，多只核心宽基中汇金持股比例已跌破 20% 披露门槛。
二季度继续加速并收尾，4–5 月继续减仓，6 月下旬有收尾冲刺，上半年累计减持宽基 ETF 约 1.2–1.4 万亿元。
我一直觉得，这次减持被读歪了。核心战略底仓，国有大行这些股权，基本未动。这次操作更多是压制过热、控制节奏的逆周期调节，而非全面撤离。
后续国家队在 7 月和 10 月市场走弱时重新申购 ETF 托底，说明其定位仍是逆周期调节者，而非单边撤离者。
一只既在减又在买的手，管的是节奏，不是方向。
从 6 月开始的机构减仓与量能转折
主动资金的松动大致从 6 月前后开始。AI 产业链出现密集股东减持。私募在二季度已对通信、计算机等方向做再平衡。科技龙头 6 月冲高后回撤，部分个股跌超 60%。
进入三季度，公募主动偏股基金电子持仓从二季度约 43.4% 降至约 35.8%，通信也有所下降。两融余额从高位持续回落，部分资金向医药、红利、周期等方向转移。
台阶是一级一级下来的
量能同步转折：5–6 月日均 3.2 万亿+ 的峰值之后，7 月回落到约 2.8 万亿，8 月降至 2.2–2.4 万亿，9 月约 1.82 万亿，10 月大多在 1.5–1.8 万亿区间。
量能的持续台阶式回落，意味着增量资金和追高意愿明显下降，市场从增量博弈逐步转向存量博弈。
某植物于 8 月 19 日上市，当天市场成交约 2.51 万亿，已明显低于 5–6 月的峰值。对某植物本身，首日换手率极高，约 85%，网下配售机构成本约 150.8 元，在开盘 1100 元附近集中出货。
但在全市场量能已处于回落过程中的背景下，这一事件更像是科技热潮尾声中的一次极端筹码交接，而不是全市场套现的顶峰。
我的判断
我认为，量能从 5–6 月的活跃到后续持续萎缩，与机构对科技的抱团、减仓节奏高度匹配，也印证了先高位换手、再买方衰竭的典型调整路径。
量能是结果，不是原因。赚钱效应没了，才没人接盘，这一点我认。
我看不懂的是，缩量怎么就成了有人砸盘。可这条链上，量能不会撒谎。价格能被托，成交托不住。
护盘能托住指数，托不住量能。
筹码要重新分布，情绪要修回来，都得花时间。多久我说不准，往后怎么走我也没想明白。
💬 评论区话题（来聊聊）
成交额掉了一半，你觉得是没人买了，还是没人追了？
🐋 关注「抹香鲸的奇妙信号」
护盘能托住指数，托不住量能
评论(0)